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均瑤大健康沖刺“乳酸菌飲料第一股” 自身產能不足 業務單一遭質疑
行業編輯:晶怡
2020年07月06日 09:39來源于:質量快報
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說到均瑤大健康很多人沒有聽過,但一說起AD鈣奶、貝貝牛這些產品名字大家應該就不陌生了。均瑤集團設立于上世紀九十年代,深耕于乳制品及含乳飲料行業多年,目前產品包括8大系列40多個品種。2011年起,均瑤大健康推出“味動力”常溫乳酸菌系列產品,從而進入常溫乳酸菌飲品市場,是國內最早生產與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業之一。

乳酸菌飲品“味動力”生產商湖北均瑤大健康飲品股份有限公司(以下簡稱“均瑤大健康”),即將亮相資本市場,公開發行不超過7000萬股,擬募資11.99億元用于常溫發酵乳飲料產能擴張。7月2日,證監會第十八屆發審委2020年第97次會議審核結果顯示,均瑤大健康首發獲通過。同時,針對經銷模式、代工產量等相關事宜,證監會也對其提出問詢。

據悉,均瑤大健康由王均瑤、王均金、王均豪三兄弟創建于1998年,控股股東為均瑤集團,實控人為王均金。均瑤集團及王均金還另外控制上海吉祥航空股份有限公司、上海愛建集團股份有限公司、無錫商業大廈大東方股份有限公司等多家公司。

另據報道,均瑤大健康于去年5月24日第一次披露招股書,因在同年7月26日受到卷入康得新財務造假案的瑞華會計師事務所牽連“中止審查”,這一次,均瑤大健康更換會計事務所后重啟IPO。

過半子公司業績大降甚至虧損

公開資料顯示,均瑤大健康的前身是成立于1998年的均瑤集團乳品有限公司,繼承集團乳制品及含乳飲料業務,專門從事乳制品及含乳飲料的研發、生產與銷售。

均瑤大健康沖刺“乳酸菌飲料第一股” 自身產能不足 業務單一遭質疑

“味動力”常溫乳酸菌系列產品

招股書顯示,2017年-2019年,公司營業收入分別為11.46億元、12.87億元、12.46億元,營收增長乏力;對應各期凈利潤為2.27億元、2.81億元、3.04億元。

此外,2019年公司營收下滑同時,其多家子公司業績也大幅下滑。

招股書披露,均瑤大健康擁有4家全資子公司,另控股1家子公司。其中,全資子公司均瑤集團上海食品有限公司2018年、2019年的營業收入分別為16.14億元、14.51億元,凈利潤分別為7627.13萬元、3406.61萬元,營收和凈利潤雙雙大幅下降。

無獨有偶,全資子公司均瑤食品(淮北)有限公司業績也出現明顯下滑。2018年、2019年該公司營業收入分別為3.44億元、3.08億元;對應凈利潤為4556.25萬元和3671.41萬元。

另外,其子公司均瑤集團上海食品有限公司持股90%的控股子公司上海養道食品有限公司最近三年一直虧損。招股書顯示,2017-2019年該控股子公司的營業收入分別僅為349.66萬元、329.50萬元、2765.54萬元,凈利潤則分別為-455.88萬元、-435.47萬元和-530.63萬元。

自身產能不足 代工比例高

均瑤乳業目前仍采用自有工廠和代工廠生產結合的產品生產模式,代工廠承擔了均瑤乳業特別是旺季前、旺季中階段的重要產量任務。

招股說明書顯示,均瑤乳業自有宜昌工廠和衢州工廠。雖然已經建立了工廠,但均瑤乳業部分產品選擇依靠代工模式生產。2019年,均瑤乳業代工廠整體占總產量的比重仍接近36%,并正在與11家代工廠進行合作。

需要注意的是,均瑤乳業兩家自有工廠的產能利用率或并不高。例如2016年、2017年和2018年,公司宜昌工廠產能利用率分別為73.55%、69.16%和77.20%;2017年和2018年,衢州工廠產能利用率更是低至16.29%和53.53%。

2019年4月18日,均瑤大健康在宜昌開建常溫發酵乳及科創中心項目。該項目計劃引進歐洲最先進的乳酸菌飲料生產設備,新建年產10萬噸常溫發酵乳飲料生產線,同時新建總部大樓。

對此,均瑤乳業在招股說明書中稱,若代工廠出現經營不善、和公司合作不順暢、生產質量不達標等情況,仍將對公司的經營造成不利影響。

公司計劃進一步提高自有工廠的生產比重,但若未來募集資金不能及時到位、募投項目不能及時建設完工,則將影響公司自有產量的提升,不利于公司優化生產結構、加快提升產品性能,亦將進一步影響公司擴大市場份額的計劃。

產品結構單一,品牌影響力有限

在沖刺“乳酸菌飲料第一股”的過程中,主營業務單一或是均瑤大健康的最大絆腳石。

招股書顯示,2017-2019年,這三年的營收逾九成來自于旗下品牌“味動力”。招股書顯示,當前公司乳酸菌飲品包含味動力(瓶裝)、味動力(利樂包裝)、奇夢星、沁飲四個系列,2017-2019年,味動力銷售收入占比分別為97.89%、96.89%、91.04%。

“‘味動力’在均瑤大健康的產品中占比過高,品類單一、產品單一、渠道單一、場景單一、消費人群單一,經營風險較高,抗風險能力也偏低。”食品行業分析師朱丹蓬表示,均瑤大健康必須加大、加快產品的創新與升級,力求跟上消費升級的速度。

對此,均瑤大健康在招股書中表示,公司已持續進行其他含乳飲料新產品的研發。“但相關項目實現預期的目標任務仍需要投入較多的時間和資源,因此公司短期內存在產品系列相對單一的風險”。

值得注意的是,根據招股書的數據顯示,截至2019年底,公司共有698人,其中研發人員僅有8人,占比為1.15%;銷售人員有245人,占比為35%。

研發費用占比也極低。招股書顯示,2017-2019年,公司研發費用分別為116.59萬元、150.74萬元和221.46萬元,分別占當年公司總營收的0.1%、0.12%和0.18%。

銀行存款逾10億仍擬募資12億

招股書披露,最近三年公司貨幣資金持續大幅增加,2017-2019年貨幣資金分別高達5.36億元、8.33億元和10.62億元。其中絕大部分是銀行存款,分別為5.35億元、8.32億元和10.61億元。

值得一提的是,因為存款多,公司也很熱衷于理財,主要為購買銀行存款產品。2017-2019年,公司的利息收入分別為1097.83萬元、1586.95萬元和2199.74萬元。公司稱,報告期內公司的利息收入主要為購買銀行存款產品取得的收益,購買對象主要包括浦發銀行“利多多B存款”、“浦發銀行智能存款產品”、上海華瑞銀行“戶戶贏”委托管理存款、上海華瑞銀行“智慧存”存款產品以及上海華瑞銀行結構性存款B款(瑞智存)銀行存款產品。

需要注意的是,上海華瑞銀行是均瑤大健康的控股股東均瑤集團旗下的企業,為公司的關聯方,但2017年和2018年公司仍大筆購買華瑞銀行的存款產品,本金發生額分別達到9.10億元和15.20億元。

另外,持續的大額分紅也可佐證公司并不缺錢。2017年度、2018年度、2019年度分別向股東分配現金紅利每股0.22元(含稅,下同)、0.28元、0.30元,按照公司總股本3.6億股計,分別派現7920萬元、10080萬元和10800萬元,三年累計分紅達28800萬元。

貨幣資金格外充裕也成為市場質疑均瑤大健康上市目的的原因之一。為何“不差錢”卻仍要堅持上市?

一位投行人士分析,更多的考量或許是補足均瑤集團的實業版圖,并開始為大健康產業注資布局。“從均瑤乳業改名為均瑤大健康這一點能看出控股股東的野心”。

如果均瑤大健康成功上市,不僅會是國內“乳酸菌飲料第一股”,還將成為王均金實控的第四家上市公司。香頌資本執行董事沈萌認為,均瑤大健康趁目前業績較好、估值最高的時候進行證券化,既可以實現財富增值,也可以拓寬融資渠道,但其業績很難維持長期穩定,因此對其IPO前景并不看好。

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